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上半年男裝仍處結(jié)構(gòu)調(diào)整期未見(jiàn)明顯復(fù)蘇

發(fā)布日期：2016-09-12
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　　2016年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,、企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)減弱,、消費(fèi)需求依然低迷的背景下,，本土服裝上市公司也面臨著業(yè)績(jī)下行的沉重壓力,。

　　記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,，2016年上半年,，滬深股市男裝行業(yè)11家公司營(yíng)業(yè)總收入為234.44億元,，受外部環(huán)境拖累,，男裝行業(yè)未見(jiàn)明顯復(fù)蘇跡象，收入端受益于渠道體系優(yōu)化表現(xiàn)平穩(wěn),，收入有所下滑,，但利潤(rùn)端由于費(fèi)用投入加大下滑顯著。

　　具體到上市公司層面,，男裝上市公司呈現(xiàn)出分化狀態(tài),，龍頭企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，而多數(shù)企業(yè)由于行業(yè)性壓力表現(xiàn)不佳。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),，上半年收入/凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3.28%/1.01%,，其中，紅豆股份,、喬治白,、海瀾之家的收入實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，分別達(dá)到22.57%/16.88%/10.46%,，相應(yīng)的凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng),，而希努爾、步森股份和報(bào)喜鳥(niǎo)的收入則呈較為明顯的負(fù)增長(zhǎng),，凈利潤(rùn)方面也是如此,，其中報(bào)喜鳥(niǎo)、摩登大道和步森股份下滑超過(guò)200%,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，男裝企業(yè)近年的收入增速維持在0-20%之間，在13年達(dá)到過(guò)峰值,，之后增速持續(xù)放緩,，16年上半年收入增速僅為3.28%。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率波動(dòng)比較大,，13年凈利下滑25%,，14年在低基數(shù)的背景下上升到50%左右，但終端需求的不振導(dǎo)致今年上半年又回復(fù)至接近零增長(zhǎng),。

　　從中報(bào)來(lái)看，多數(shù)傳統(tǒng)男裝公司目前依然仍處于主業(yè)調(diào)整升級(jí)階段,，業(yè)績(jī)均有不同程度的下滑,。但值得一提的是，在零售端低迷拖累業(yè)績(jī)的情況下,，各大公司的電商業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,，上半年七匹狼線上銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近4億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%,，貢獻(xiàn)約35%的收入;九牧王上半年線上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)38.12%,，收入占比提升至9.25%;海瀾之家上半年線上收入同比大幅增長(zhǎng)99.11%至4.17億元。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)也顯示,，今年上半年,。男裝行業(yè)整體毛利率為45.09%，同比降低1.28%;凈利率為15.85%,，同比降低2.28%,。具體到公司層面，除九牧王上半年毛利率基本持平以外，其他男裝公司均有所下降,，摩登大道和報(bào)喜鳥(niǎo)降幅較大,，分別同比降低5.85%和5.15%。凈利率方面,，上半年只有喬治白提升0.65%,，報(bào)喜鳥(niǎo)和摩登大道跌幅達(dá)15%以上，七匹狼和海瀾之家也有小幅下滑,。分季度來(lái)看,，海瀾之家和喬治白二季度盈利能力有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將有進(jìn)一步提升,。

　　東方證券研究員趙越峰表示,，從上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)比值來(lái)看，剔除上半年虧損的報(bào)喜鳥(niǎo)和摩登大道,，其他公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流均低于凈利潤(rùn),，盈利質(zhì)量有待提高。

　　具體來(lái)看,，男裝行業(yè)分化明顯,，海瀾之家盈利能力遙遙領(lǐng)先與其他同行公司，平價(jià)定位與難以復(fù)制的供應(yīng)商賒購(gòu)+類(lèi)直營(yíng)模式仍是公司中期持續(xù)超越同行增長(zhǎng)的核心優(yōu)勢(shì),，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)前低后高,。喬治白中報(bào)顯示，其主業(yè)開(kāi)始回暖,，下半年校服業(yè)務(wù)有望扭虧為盈,，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。從運(yùn)營(yíng)質(zhì)量上看,，海瀾之家存貨周轉(zhuǎn)率上升明顯,，主要是因?yàn)楣旧习肽晷麻_(kāi)門(mén)店較多，有鋪貨需求;報(bào)喜鳥(niǎo)上半年加大庫(kù)存處理,，使其存貨周轉(zhuǎn)情況明顯好轉(zhuǎn),。

　　趙越峰認(rèn)為，上半年受天氣和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響,，服裝銷(xiāo)售疲軟,，行業(yè)整體增長(zhǎng)動(dòng)力較弱。天氣原因和新開(kāi)店較多拖累海瀾之家上半年業(yè)績(jī),，考慮到2015年的業(yè)績(jī)基數(shù),，預(yù)計(jì)2016年上下半年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊尸F(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，后續(xù)新增門(mén)店業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的上升也將進(jìn)一步帶動(dòng)公司盈利的增長(zhǎng);報(bào)喜鳥(niǎo)仍處于去庫(kù)存,、調(diào)渠道階段;摩登大道未來(lái)看點(diǎn)在轉(zhuǎn)型時(shí)尚生態(tài)建設(shè);七匹狼和九牧王的投資并購(gòu)布局仍然值得期待,。男裝行業(yè)整體分化明顯,，平價(jià)龍頭保持增長(zhǎng)的同時(shí)，其他公司主業(yè)并未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象,，仍處于行業(yè)調(diào)整升級(jí)階段,。